A emissão de títulos islâmicos pode ser interrompida devido a um novo e controverso conjunto de propostas de clérigos religiososjogo do tigre bet， dizem agências de classificação de crédito， que fazem alerta de que o mercado de US$ 1 trilhão em rápido crescimento pode se fragmentar como consequência desses planos.
A Arábia Saudita e outros estados de maioria muçulmana aguardam o resultado de uma consulta da AAOIFI (sigla em inglês para Organização de Contabilidade e Auditoria para Instituições Financeiras Islâmicas， o principal órgão de definição de padrões da indústria) sobre seus planos para que emissores de títulos islâmicos transfiram a propriedade legal dos ativos que os sustentam para os investidores.
A AAOIFI afirma que a medida é necessária para harmonizar a emissão em várias jurisdições e garantir que esteja mais próxima de princípios islâmicos de compartilhamento de riscos em contratos. O órgão afirmou em audiências neste mês que implementaria as medidas， conhecidas como Padrão 62， neste ano， embora se espere que os emissores tenham até três anos para implementá-las.
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O príncipe herdeiro da Arábia Saudita， Mohammed bin Salman， em encontro com o secretário do Estado dos EUA， Marco Rubio
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Evelyn Hockstein - 17.fev.2025/Reuters
Analistas disseram que as propostas representam uma grande mudança que adicionaria enorme complexidade legal e aumentaria os custos de transação para os títulos islâmicos， conhecidos como sukuk.
jogo tigrinhoEles dizem que isso pode afastar investidores e dificultar a emissão， além de levar diferentes países a seguirem diferentes padrões.
"Haverá um impacto imediato"， disse Reza Baqir， ex-governador do banco central do Paquistão e diretor-gerente de serviços de consultoria soberana na Alvarez amp; Marsal. "Há um risco de que isso estratifique o mercado e atrase a adoção mais ampla do sukuk."
Os sukuk fornecem um meio de contornar a proibição muçulmana de participar de transações envolvendo juros， colocando o ativo de um emissor em um fundo independente， que gera renda para os investidores com base em um fluxo de pagamentos previamente estabelecido， em vez de um cupom fixo.
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O mercado para esses instrumentos semelhantes a títulos cresceu rapidamente， com previsão de emissão de US$ 200 bilhões neste ano， de acordo com a Samp;P Global. A emissão em moeda estrangeira subiu 24% no ano passado， à medida que os tomadores de empréstimos começam a buscar investidores nos EUA e na Europa.
No entanto， os estudiosos da AAOIFI estão preocupados que o mercado em sua forma atual não adere ao espírito da jurisprudência financeira islâmica. Muitos clérigos querem ver algo mais semelhante a um investimento em ações， no qual a propriedade do ativo é transferida durante a vigência do contrato.
A lei islâmica está aberta à interpretação e não há um conjunto único de regras acordadas， com a AAOIFI fornecendo orientação com base no consenso de 21 estudiosos seniores em direito e finanças islâmicas.
Em 2008， em um momento seminal para a indústria， o presidente da AAOIFI， Sheikh Muhammad Taqi Usmani， disse que 85% do mercado violava princípios-chave da lei islâmica por não compartilhar adequadamente o risco entre o devedor e o credor. Isso desencadeou uma transição para mais títulos lastreados em ativos.
As agências de classificação Samp;P Global e Moody’s disseram que os investidores em títulos seriam afastados， temporária ou permanentemente， devido à proposta da AAOIFI， já que as novas estruturas não mais imitariam um título convencional.
A Moody's também disse que a mudança pode "significativamente" reduzir a emissão de sukuk em 2025 se adotada em sua forma proposta. A Fitch afirmou que mais movimentos em direção a uma estrutura similar a ações podem tornar os instrumentos não classificáveis.
"Se o sukuk deixar de ser um instrumento de renda fixa， você perderá investidores"， disse Mohamed Damak， chefe global de finanças islâmicas da Samp;P Global.
Analistas também disseram que regras que impedem estrangeiros de possuir terras e propriedades em alguns estados do Oriente Médio podem dificultar para os soberanos transferir a propriedade como parte de qualquer emissão de dívida， mesmo que temporariamente.
A Arábia Saudita é agora o maior emissor de sukuk， tendo buscado investimento estrangeiro para ajudar a financiar os ambiciosos planos Vision 2030 do príncipe herdeiro Mohammed bin Salman para modernizar o reino. Os títulos islâmicos representam cerca de 60% de sua emissão total de dívidajogo do tigre bet， de acordo com o provedor de dados Dealogic.